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不要只看特朗普的推文是什么

作者:时间:2019-04-11 08:09浏览:

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本文来源于微信公众号:笔记侠(ID:Notesman)

今日笔记达人:张玲

封图设计&责编 | 丽丽

内容来源:2019年3月16日,在2019第十届中欧私人财富投资论坛上,Fort Washington Investment Advisors 投资顾问公司首席经济学家、美国弗吉尼亚大学达顿商学院讲师尼克·萨金进行了以《投资者面临的政策挑战》为主题的分享。

笔记君邀您,阅读前先思考:

什么是好的政策?

什么是丑陋的政策?

如果你是一个美国股市的投资者,需要考虑什么?

今天,想和大家分享的话题是“特朗普-___时代投资者面临的政策挑战”。

我更多关注的是特朗普政府经济政策,今天,可以拓展一下,从美国角度来___经济情况如何。

一、回顾3点

1.不要只看特朗普推文是什么

他总是会改变自己的主意,如果只看他的推文你就会很困惑。应该看一下特朗普政府政策,因为政策将会影响到美国经济和金融市场。

我们要看一下这些政策,对于股市好还是不好,或是很糟糕的。

我觉得好的政策其实是2017年实施的减少公司税收,并且减少监管方面的管制。减少公司税让小企业经营越来越容易。其实这也解释了为什么2017年美国股市那么繁荣。

美国的预算不平衡,其实和两年前相比预算赤字越来越大,而不是越来越小,这将会影响到债市。

什么是丑陋的政策?

我觉得如果是和中国,包括其他国家进行贸易战,这就是糟糕的政策。

即使美国在贸易冲突中占据上风,但我认为背后真相是贸易战之后没有真正赢家,所有参与贸易战之中的国家都会输掉。

在美国,经过选举之后的一个漫长时期,我们的股市表现尚佳,2018年年初有一些波动,但是之后虽然存在一些关于贸易方面的忧虑,但美国股市表现非常上乘。

去年开始有一个很大问题,就是贸易战最后结果如何。

2.从风险中看经济的走势

在美国,我问一些朋友有什么想法,当时还不是很重要,美国市场忽视了这个。

但是到2018年第四季度的时候,我们看到股市在很短的时间内跌了1.2。

12月份非常糟糕,是大萧条以来最糟糕的一个月。大家担心会不会又进入熊市,结果一下子真的春天来了,我们看到了一个反弹!

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中国情况如何?A股上,中国基本上是这样一个走势,中国投资者当时就担心,贸易情况恶化会影响中国经济和企业利润。

如上图,在这里我们看到了一个持续下降的过程。然后又出现今年一个强势的开头,全球市场基本上都是这样的趋势,第四季度下滑,第一季度反弹。

那么,是不是最坏的消息已经过去了?我的答案是我也不知道。但是我不是特别有信心真的已经过去了。

第一季度市场是不是真的这么好?以前我做投资,现在年纪大了,我研究经济没有那么大压力,有一些非常好的投资专家,他们是捕捉机遇,而我的任务就是来看美国以及全球的风险是什么。

哪怕这个公司非常不错,但环境对这一家公司来讲不一定真的好,我就列出五大风险,或者是过去这些年五大忧虑:

① 美国利率上升。

② 中美贸易冲突结果怎么样。

③ 独立于这些,大家也看到中国经济在下半年时在下滑。

④ 美国的利润现在看起来还不错,由于减税。但是这个情况也会发生改变,也会出现新的风险。

⑤ 美国政治风险怎么样?目前为止市场已经完全忽略,如果看美国电视,我是看MSBC的,如果你看这个___节目,你就会看到我们的国家,在政治上很糟糕。

你看一个频道CNBC,股市如何繁荣历史新高,哪一个是真正的现实,市场是不是会继续忽略美国政治,这个是可以讨论的。

3.贸易(市场)对经济的调节作用

什么东西造成了反弹?

我觉得美联储可能犯了一个政策错误,2018年四次加息之后继续加息,2018年美联储非常主动,现在在向市场发出信号他们要停一下。

但是美联储主席沟通上有一点问题,他给人的印象是,好像还会有更多的几率加息。

总统就做了一些我以前从来没有见过的事情,他公开说“我是不是应该把这个家伙炒了”,站在市场角度来讲是在说“不”。

11月底阿根廷贸易谈判,希望美国不会增加中国的进口关税(从10%增加到20%),几天之后特朗普说我是关税人,市场就说什么意思。

市场担心美联储可能犯错,美国会出现贸易战,怎么办?就迫使政策制定重新评估,美联储现在说,我们在克制,我们要有耐心。

关于贸易战的担心,我的观点也发生了一些改变,我曾经认为这是非常难解决的问题。一年前,有人曾经问过我,我说这绝对是两大经济体之间进行的15轮大博弈,现在只是第1轮,非常复杂,不要指望很快就会解决。

然而,这个贸易不平衡最容易解决,中国多进口一点大豆就可以了。

最难的是知识产权的问题,还有美国说中国政策补贴国有企业这些问题,美国说这不公平,中国说这是我们的商业模式。所以这些问题是很难解决。

我相信在市场里面有一点好处,他迫使特朗普总统把调子降了下来,如果增加关税,贸易战将会升级。他后来看了一下股市,一看股市他就担心了,愿意谈判了。

到月底能否谈成我也不知道,也许会多花一点时间,但是我相信双方都希望能够休战。我觉得这样的休战和停火,是不是说问题就不存在了,并不是!

如果明年美国一看,说不定贸易赤字没有变小,反而更大,如果特朗普说____没有遵守我们谈判的要求,我们就又要增加关税了。

所以我的观点就是这个风险,就是说短期风险是小的。但这个问题是不是将来还会再反复出现,还要再看。

我们要问的是,我们所有人,面临的这样一个风险,这个风险是需要我们的答案。

寒冬已过春天还会远吗?中国问这个问题,欧洲人也问这个问题,世界其他地方的人也在问这个问题。

我们看到全世界经济下滑、放慢,如果能回答这个问题我就有了投资战略。最坏的时间过去了,已经稳定了,我就可以投一些资产。

如果这个下滑还没有结束,下滑还会继续恶化,我就会更加紧张。所以,在投资的时候,比较谨慎。这些就是可以帮助我们思考的一些问题。

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关于世界经济,这张图就是你应该记住的,这张图是我愿意给我们总统看的,它告诉我们,世界贸易量的情况。

所有国家都在这里,包括发达国家和发展中国家,他们出口的情况和进口情况都在这里面。

你看一下这些年百分比变化,这是全世界贸易量数字。

在这个里面我们观察到什么?在金融危机的时候,基本上世界贸易就崩盘了,对大家都不好。后来出现了一个复苏之后,09年、10年复苏,世界贸易又扩大了。

美国人对于中国所做的事情不够感恩,其实是中国刺激了这个经济,在金融危机的时候,中国在恢复世界经济活力方面发挥了重要贡献。

在特朗普当选之后,这一段时间全球贸易的量还是不错的。

后来我们看到的情况是什么,到去年年底,突然就变成负的。

这是我们看到的第四季度,我研究中国经济,研究欧洲经济,发现很弱,基本上没什么增长。我___其他的一些贸易伙伴,也下滑了。

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这张图,如果到今年年终的时候,还是负数就不好了。但从另外一个角度,我们看到如果复苏就好,这是非常重要的指标。

二、中国对世界经济的影响

看一下中国影响,我在这里列出了一些经济活动,这是高盛做出来的

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到2017年的后半年还不错,后来就开始下滑,我看全世界指标的时候,中国的下滑也伴随其他国家的下滑。

也就是说中国对于世界经济非常重要,比如德国经济,它是欧洲最强的,德国经济在当时也削弱了,因为向中国出口下降了。

所以,中国对于新兴市场,对于欧洲来讲都是至关重要的。

全球经济的前景怎么样,我们在座有很多中国经济的专家我可以问一个问题,我的问题是我们在中国所看到的下滑,它是周期性或者是暂时性的?是跟政策有关?还是持续的,是一个趋势?

也就是说,你必须接受中国增长率,不会说崩溃,但是会持续下降的现实。到底是哪一种情况?我跟一些乐观主义人谈过,他们说这是一个暂时的周期性现象。

他们解释,首先有一些下滑是跟关税有关,如果双方休战,美国不再搞关税的事情就好了。

我同意这个观点,但是我有一个问题,我如果是一个投资者,我是可以突然间改主意,但是你如果是一个中国商人怎么办。你如果看到了海外投资机会,你能说投就投吗。

另外,我们当然知道中国有经济政策,会担心经济过热、泡沫、政府支出等等,它有一个政策利润周期性。

现在我们看到中国在放缓货币政策,在减税,要刺激经济。乐观主义说中国以前就能够做成功,现在还能够做成功。

其他人可能会问,从长远角度来____的劳动生产率,就是从人均数字来讲在下降,许教授刚才说,你不断靠投资方式,它的效果会越来越差,投资边际回报在下降。

这个问题是投资跑到什么地方了?如果进入到私营企业那挺好,他可以有更多创新。

但是很多信贷跑到国有企业了,就我理解而言,就是说国际货币基金组织,他们就说有一些这种公司,其实价值创造是负的。

我们还要看到中国的债务情况,包括私人公司,包括政府还有家庭债务情况,我们看到在全球金融危机之前还是稳定的。

但后来出现了很大增加,有人可能会说,这对其他国家是有好处的,因为成功刺激了世界经济。

但是我们再看一下美国经济怎么样,当所有大经济体都在下滑,像IMF他们做了OECD预测,基本上所有的国家增长率都在下降,美国还是不错的,那是好的消息。

美国的经济在去年年终,有两个最好的季度,增长了7.3%,为什么?这是因为减税刺激作用发挥出来的。

但是现在这个作用在消失,后来降低到2.6%,这一季度如果走运可能是2%,但是这是短暂的、暂时的。

我们看到这个趋势,美国经济增长趋势,金融危机之后到特朗普当选是2%,后来有一个大反弹,现在我们可能又回到原来的数字。

三、对美国经济的展望

2018年12月时,美国人担心美国经济衰退,这个我不担心。但是我要指出,我觉得经济会放缓。

但是如果我是一个美国股市的投资者,我需要考虑什么?我的答案是,如果你问我最有信心的是什么预测,我觉得是美国利润率增长将会大大下降。

与2018年相比,2019年会大大降低,去年标普500公司盈利增长很容易超过20%,那你就要分析一下,如果公司税是一次性35%-21%的调整,公司的利润率在数字上看起来肯定会很不错。

同比20%增长,多少是跟减税有关,我觉得大概8%,也就是讲,即便没有减税,利润率也会是10%、12%左右,也是不错的。

我要讲的是,减税已经结束了,大部分的人现在说这个季度,下个季度,利润率的增长大概是平的,为什么?

第一,美国跨国公司向世界各地出口的公司在放缓,美元走强,这个不利于海外利润。

如果你问美国的股市是和基本面紧密相关,还是受情绪影响?我说还是基本面,股市暴跌的时候,金融危机的时候,美国的利润也暴跌,然后股市又上涨了。

过了十年我们看一下利润率情况,最后一个是受税收的影响,我觉得这个数字会降下来,当然降多少大家意见不一样。

所以,我想说经济不会衰退的,但是利润率数字会疲软。随后讲一下美国政局,讲一下特朗普当选以后游行,有一些和政策相关,共和党掌握参议两院,他们控制___、___,还控制总统位置。

立法就变成了僵局,没有任何人可以做任何立法,然后大家说这个局面结束了,现在又变成这样的局面。

我要给我自己的孩子,或者是我的孙辈解释,政府为什么关门,大家有不同的意见,这个更多是象征意义。

我的底线是我要问一个风险,如果美国经济疲软,我对于政策制定者信心怎么样,如果现在出了问题,我们是否有保障网络可以帮助我们。

最后结论,给大家一个信心,我现在重点还是放在政策上,包括美国政策也包括中国政策。

和去年不一样,去年我说什么时候会停战我不知道,但是我觉得会停战。

市场是不是会和今年年初一样这么平静,不会的,波动性一定会增加,但是并不意味着对市场看法不乐观。

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